一個(gè)名為「科羅拉多禱告院」的附屬教會(huì)組織，已將其主教堂代幣化。領(lǐng)導(dǎo)該項(xiàng)目的牧師表示，將這棟建筑代幣化，將其作為可以分割成股份的數(shù)字資產(chǎn)放在區(qū)塊鏈上，以籌資購(gòu)買(mǎi)這座價(jià)值 250 萬(wàn)美元的建筑。

這是 RWA 最近的案例之一，只是該龐大賽道中很小的一部分。

在當(dāng)前不溫不火的市場(chǎng)行情中，「Real-World Assets」 (RWA，真實(shí)世界資產(chǎn) ) 迅速發(fā)展。今年 7 月， CoinGecko 在 2024 年第二季度加密行業(yè)報(bào)告中指出，Meme Coin、人工智能和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）成為最熱門(mén)類(lèi)別，占據(jù) 77.5% 網(wǎng)絡(luò)流量。

對(duì)于機(jī)構(gòu)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，RWA 是一個(gè)性感的概念。多家機(jī)構(gòu)報(bào)告提及 RWA 的前景，例如波士頓資訊公司、Messari、Binance Research 等，而花旗、貝萊德、富達(dá)和摩根大通等傳統(tǒng)金融巨頭紛紛入局。

但 RWA 不是一個(gè)新概念，最廣為人知的用例是將美元映射到鏈上的 USDT、USDC，且在 2020 年至 2021 年間就被炒作過(guò)一次，后續(xù)不溫不火——這有點(diǎn)像當(dāng)年的 NFT，縱使有人在背后推波助瀾，也還需要一個(gè)時(shí)機(jī)爆發(fā)。

根據(jù) Dune Analytics 數(shù)據(jù)，年初至今，RWA 敘事是增長(zhǎng)幅度第二大的敘事，該板塊上漲 117%，僅次于 Meme。

RWA 不應(yīng)該僅僅是機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)，也是值得捕捉的加密敘事。據(jù) BCG 報(bào)告，2030 年全球 RWA 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 16 萬(wàn)億美元。這是一個(gè)什么概念？Coingecko 數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)總市值約 2.1 萬(wàn)億美元。

「隨著市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的提升，零售業(yè)務(wù)是趨勢(shì)，就像之前的眾籌一樣，但 B 端的業(yè)務(wù)體量更大。現(xiàn)階段，許多個(gè)人用戶(hù)的 RWA 投資總和可能還抵不過(guò)一筆 B 端投資的體量。對(duì)于個(gè)人用戶(hù)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段參與 RWA 賽道最好的方式是找到那些不錯(cuò)的 RWA 項(xiàng)目代幣。」Web3 小律的主理人、Web3 律師 阿望在接受 ChainCather 采訪時(shí)表示——他因自身金融行業(yè)背景，在 2023 年翻譯了花旗銀行的 RWA 研究報(bào)告《Money, Tokens, and Games》而為 RWA 賽道走向主流認(rèn)知打下基礎(chǔ)。

RWA 資產(chǎn)類(lèi)別更豐富 創(chuàng)新者探索零售市場(chǎng)

RWA 指的是實(shí)物資產(chǎn)代幣化，這些資產(chǎn)可以是任何實(shí)際存在的資產(chǎn)，例如房地產(chǎn)、股票、債券、商品、藝術(shù)品等。無(wú)論是過(guò)去還是現(xiàn)在，目前占據(jù) RWA 市場(chǎng)最大份額的是穩(wěn)定幣，占據(jù) 90% 以上的市場(chǎng)份額，而穩(wěn)定幣也是加密市場(chǎng)第三大資產(chǎn)。

RWA 資產(chǎn)類(lèi)別在最近一年變得更加豐富。RWA 數(shù)據(jù)網(wǎng)站 rwa.xyz 顯示，2023 年下半年以來(lái)，公司債、非美國(guó)國(guó)債和股票等 RWA 資產(chǎn)類(lèi)別開(kāi)始出現(xiàn)，并取得顯著增長(zhǎng)。

在排除穩(wěn)定幣這一資產(chǎn)類(lèi)別后，按市場(chǎng)份額排名前三依次是：

• 私人信貸，總額約 135 億美元，其中活躍貸款價(jià)值為 86.6 億美元，當(dāng)前平均年利率為 9.46%；
• 美國(guó)國(guó)債，總價(jià)值約 19 億美元，平均到期收益率 4.96%，加權(quán)平均期限為 0.116 年，以每個(gè)月 1 億美元左右的速度發(fā)行；
• 商品，總市值約 9.1 億美元，月轉(zhuǎn)賬量 1.566 億美元；

上述三種資產(chǎn)類(lèi)別自 2022 年 9 月起開(kāi)始了爆發(fā)式地增長(zhǎng)。

私人信貸 RWA 目前仍為 RWA 市場(chǎng)中第二大類(lèi)別的資產(chǎn)，約 66% 的發(fā)行份額來(lái)自 Figure Markets，并通過(guò) Provenance Blockchain 發(fā)行。根據(jù) Provenance Blockchain 官網(wǎng)顯示，該網(wǎng)絡(luò)目前管理的資產(chǎn) TVL 已達(dá) 130 億美元，為 RWA 市場(chǎng) TVL 第一名。

「這是一個(gè)房產(chǎn) HomeLoan 的 RWA，與一般的非標(biāo)私人信貸 RWA 區(qū)別開(kāi)來(lái)。因?yàn)榉慨a(chǎn) Homeloan 本身是一個(gè)很大體量且標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)，所以這塊 RWA 的體量會(huì)很大，一發(fā)就幾十個(gè)億，很容易蓋過(guò)其他數(shù)據(jù)。」阿望指出，在他看來(lái)，排除掉巨無(wú)霸后的項(xiàng)目更值得關(guān)注，例如 Centrifuge、Maple 這些非標(biāo)的 RWA 私人信貸平臺(tái)，在未來(lái)的爆發(fā)可能會(huì)更大。Securitize CEO Carlos Domingo 就明確表示非常看好私人信貸 RWA 的市場(chǎng)。

Figure Markets 建立在 Provenance Blockchain 上，用后者的實(shí)用 Hash 代幣作為 gas 費(fèi)和交易費(fèi)。但就 Coingecko 的數(shù)據(jù)來(lái)看，HASH 沒(méi)有太多交易量以至于無(wú)法形成 K 線(xiàn)。

需要指出的是，Provenance Blockchain、Figure Markets 均與 Figure Technologies 有關(guān)，F(xiàn)igure Technologies 目前是美國(guó)最大的非銀行房屋凈值信貸額度 (HELOC) 貸款機(jī)構(gòu)之一。

Provenance Blockchain 由 Figure Technologies 參與開(kāi)發(fā)。Figure Markets 是一個(gè)包括股票、固定收益、另類(lèi)投資和加密資產(chǎn)的交易平臺(tái)，也由 Figure Technologies 推出，今年 3 月獲得 Jump Crypto、Pantera Capital 等機(jī)構(gòu)逾 6000 萬(wàn)美元的 A 輪投資。

在今年 7 月的播客中，Provenance Foundation 首席執(zhí)行官 Anthony Moro 表示，當(dāng)前正在嘗試從機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)向更多零售業(yè)務(wù)。

其中一項(xiàng)舉措是推出有審批的收益穩(wěn)定幣。Anthony Moro 表示首個(gè)有 SEC 審批的收益穩(wěn)定幣「YLDS」或「Yields」有望面世，該收益穩(wěn)定幣的收益率計(jì)劃為 5%。

Figure Technologies 于去年 10 月向美國(guó)證券交易委員（SEC）遞交了一份 S-1 申請(qǐng)，申請(qǐng)書(shū)中顯示 Figure 發(fā)行可轉(zhuǎn)讓證書(shū)和分期付款證書(shū)，該證書(shū)是一種固定收益證券，購(gòu)買(mǎi)者所購(gòu)買(mǎi)的實(shí)際上是 Figure 的一項(xiàng)債務(wù)，該債務(wù)無(wú)擔(dān)保且僅由其資產(chǎn)支持，當(dāng)被轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄈ邕m用）或交出證書(shū)或證書(shū)到期時(shí)，F(xiàn)igure 將支付票面金額和利息。

「1940 年法案中有四種不同的證券類(lèi)型。據(jù)我所知，面值證書(shū)從未被使用過(guò)，而它是唯一一種允許在不使用經(jīng)紀(jì)交易商的情況下進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易的證券。其他任何情況都需要通過(guò)經(jīng)紀(jì)交易商完成交易，而在面值證書(shū)的規(guī)則里，卻不需要，且它放在你的錢(qián)包里的那一刻起就開(kāi)始產(chǎn)生利息，每天累積。想象一下，如果星巴克現(xiàn)在是 Figure 經(jīng)紀(jì)商的客戶(hù)，你可以去星巴克用 YLDS 買(mǎi)杯咖啡。對(duì)比用 PayPal 支付美元，你不需要開(kāi)設(shè)支票賬戶(hù) / 儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，也不用需要信用卡，而你卻有一個(gè) 5% 收益的美元賬戶(hù)。」Anthony Moro 在播客中表示。

另外，Anthony Moro 還指出，為了獲得更多零售場(chǎng)景，Hash 計(jì)劃進(jìn)入中心化交易所、DEX 等。

值得注意的是，F(xiàn)igure Markets 今年 6 月還推出了 FTX 債權(quán)交易，收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò) FTX 破產(chǎn)程序拍賣(mài)的鎖定 Solana 代幣，為受 FTX 破產(chǎn)影響的債權(quán)人和投資人提供流動(dòng)性和機(jī)會(huì)——尤其是涉及金額較小的個(gè)人。

巨頭搶灘美債 RWA 賽道，概念更吸睛

今年美國(guó)國(guó)債 RWA 的敘事也頗為矚目。自 2022 年 9 月至今，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)份額增長(zhǎng)約 10 倍，因此可以說(shuō)美債是本輪 RWA 的增長(zhǎng)引擎。

美債 RWA 這一領(lǐng)域目前也是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，僅貝萊德、富蘭克林鄧普頓兩家機(jī)構(gòu)，該市場(chǎng)有將近一半的產(chǎn)品是這兩家機(jī)構(gòu)所發(fā)行。

這兩家機(jī)構(gòu)發(fā)行的 RWA 標(biāo)的不僅限于美國(guó)國(guó)債。貝萊德的 RWA 產(chǎn)品 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ，基礎(chǔ)資產(chǎn)為美元、貨幣基金（RRP，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具）、美國(guó)國(guó)債。Franklin OnChain U.S. Government Money Fund 則承諾 99.5% 會(huì)投資于美國(guó)國(guó)債、現(xiàn)金資產(chǎn)以及美債回購(gòu)協(xié)議，其余部分則可能會(huì)被用于投資管理人認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)的證券、基于區(qū)塊鏈的股票。

盡管占據(jù)市場(chǎng)大額發(fā)行份額，需要指出的是，這兩家的 RWA 資產(chǎn)持有人數(shù)并不多。有別于這兩家發(fā)行人的是美債 RWA 市場(chǎng)發(fā)行份額第三位的 Ondo USDY，持有人數(shù)多，目前已經(jīng)突破 4000。

「貝萊德、富蘭克林鄧普頓這兩家傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的 RWA 持有人數(shù)不多，這是因?yàn)樗饕腿翰皇擎溕系膫€(gè)人用戶(hù)，主要還是在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)間完成銷(xiāo)售，是一個(gè)基金代幣化的項(xiàng)目，所以你會(huì)看到它的 TVL 會(huì)很大。」阿望解釋道。

阿望介紹，上述兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的代幣 $BUIDL 和 $FOBXX 目前沒(méi)有什么實(shí)際用處，僅僅是一個(gè)憑證，暫時(shí)并未與 DeFi 組合起來(lái)。而 Ondo Finance 的美債代幣化產(chǎn)品 $USDY 卻有實(shí)際用途，能夠作為 DeFi 項(xiàng)目的抵押品，或是作為 Web3 支付的交易媒介。因此建議關(guān)注后者，也就是說(shuō)相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做的代幣化項(xiàng)目，加密原生的 RWA 項(xiàng)目對(duì)個(gè)人用戶(hù)更具有意義。

Ondo USDY 是一種由短期美國(guó)國(guó)債和銀行活期存款擔(dān)保的代幣化票據(jù)，目前是 DeFi 協(xié)議 Ondo Financ TVL 第一大產(chǎn)品，該協(xié)議由原高盛員工 Nathan Allman 于 2021 年創(chuàng)立。

截至發(fā)稿，Ondo Financ 官網(wǎng)顯示其 TVL 約 3.4 億美元，目前價(jià)格約為 1.05 美元 / 枚，APY 為 5.35%——相較而言，Ondo Financ 的治理代幣 OND 本身的交易收益更為吸睛，該代幣在今年 6 月 5 日創(chuàng)下了歷史最高價(jià)為 1.46 美元 / 枚，較今年 1 月 18 日錄得的歷史最低價(jià)約 0.08 美元 / 枚，有近 1725% 的漲幅。

阿望在 Ondo Finance 上收益頗豐，他表示自己很早就關(guān)注了 Ondo Finance，「當(dāng)我在 Coinbase 上看到 Ondo Finance 時(shí)它已經(jīng) 0.2 美元 / 枚，我在它超過(guò) 1 美元 / 枚時(shí)出來(lái)。我認(rèn)為 Ondo Finance 是我在 RWA 賽道中較為成功的一筆投資。」

這條道路上還有一些以購(gòu)買(mǎi)者、持有者的形式參與進(jìn)來(lái)的玩家，因而沒(méi)有出現(xiàn)在 RWA.xyz 的列表上。例如一些古典 DeFi 協(xié)議，MakerDAO、Compound 等，據(jù) Dune 數(shù)據(jù)，MakerDAO 資產(chǎn)負(fù)債表有超過(guò) 20 億美元的 RWA 資產(chǎn)，其中有超過(guò) 12 億美元屬于美債資產(chǎn)——通過(guò) Monetalis Clydesdale Vault 持有，并鑄造相應(yīng)的 DAI。不過(guò)，MakerDAO 的治理代幣 MKR 今年最高漲幅約 134%，現(xiàn)在已基本回落。

打造 RWA 發(fā)行平臺(tái)

不論是國(guó)債還是私人信貸，都是固定收益型 RWA，CycleX 更偏好收益更高、流動(dòng)性也更高的資產(chǎn)，并將它們基金代幣化。

「美債 RWA 是過(guò)去一段時(shí)間的熱點(diǎn)。但這不是我們要做的事。我們是提供高流動(dòng)性資產(chǎn)為主，資產(chǎn)覆蓋傳統(tǒng)金融一二級(jí)市場(chǎng)，并提供藝術(shù)品、影視、文娛類(lèi) IP 等創(chuàng)新資產(chǎn)范圍，用 CycleX 平臺(tái)模式為這類(lèi)資產(chǎn)提供流動(dòng)性。」CycleX 創(chuàng)始合伙人 Rain 在接受 ChainCathcer 采訪時(shí)表示。

CycleX 將自己定位為 RWA 創(chuàng)新平臺(tái)，目前已拿到美國(guó)的牌照，正在申請(qǐng)英國(guó)、加拿大等國(guó)家的牌照，該平臺(tái)于今年 6 月上線(xiàn)第一只代幣化基金。根據(jù)其官網(wǎng)顯示，目前平臺(tái)共有 2 只基金，TVL 合計(jì) 1407 萬(wàn)美元。兩只基金的主題分別是上市公司債券和投資算力，APY 均達(dá)到 100%。以基金的形式進(jìn)行代幣化，在 Rain 看來(lái)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)性提升的關(guān)鍵策略。

「100% 的 APY 是根據(jù)我們的增強(qiáng)收益盒迭加的收益，除了收益，流動(dòng)性才是最關(guān)鍵的。 」CycleX 產(chǎn)品負(fù)責(zé)人 Zero 介紹。

ClycleX 的新聞頁(yè)中明確說(shuō)明，「上市公司債券」主題的 RWA 是由上市公司債券和市值約 2 億美元的 SPAC 公司組成，所募集資金主要用于目標(biāo)公司的并購(gòu)以及設(shè)立、購(gòu)買(mǎi) SPAC 公司（重點(diǎn)投資加密市場(chǎng)的金融科技公司），并搭配 CycleX 的治理代幣 WFC 來(lái)給出預(yù)期 APY 100%。

「當(dāng)前我們面臨著對(duì) C 端教育成本高的問(wèn)題，甚至碰到新聞媒體、KOL 我們都要和它們解釋一遍，什么是 RWA。此前也做過(guò)一些盲盒性質(zhì)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，想讓用戶(hù)嘗到一點(diǎn) RWA 甜頭，但是發(fā)現(xiàn)吸引過(guò)來(lái)的用戶(hù)對(duì)產(chǎn)品沒(méi)有建設(shè)作用。」Zero 指出，當(dāng)前平臺(tái)遇到的問(wèn)題，即前期僅靠 C 端市場(chǎng)的教育和運(yùn)營(yíng)來(lái)獲得成長(zhǎng)，效果不佳。

因此，謀求優(yōu)質(zhì)的 RWA 成為 CycleX 下一步發(fā)展的重點(diǎn)。

此前，Rain 在香港接觸到一些證券公司、基金公司都對(duì) CycleX 表示感興趣，這些機(jī)構(gòu)的 RWA 產(chǎn)品還在 CycleX 的發(fā)行列表中排隊(duì)，被有意控制著沒(méi)有釋放出來(lái)。因?yàn)閾?dān)心釋放出來(lái)不能解決流動(dòng)性的問(wèn)題。

「一個(gè)成功的 RWA 發(fā)行平臺(tái)應(yīng)該能解決流動(dòng)性問(wèn)題。當(dāng)前市場(chǎng)提供的 RWA 產(chǎn)品基本參照 B2C 方式進(jìn)行市場(chǎng)銷(xiāo)售，我們要做的，是要讓鏈上鏈下的機(jī)構(gòu)及零售用戶(hù)進(jìn)行無(wú)縫交互式的鏈接，」Zero 說(shuō)，并透露道， 我們將在新一代的產(chǎn)品升級(jí) AI 模型，從資產(chǎn)發(fā)行到用戶(hù)交易實(shí)現(xiàn)最佳市場(chǎng)策略。

「正如上述，我們提倡通過(guò)基金標(biāo)準(zhǔn)化。通過(guò) NAV 來(lái)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性交易。這個(gè)過(guò)程相對(duì)合規(guī)，你可以理解為類(lèi)似于灰度的基金產(chǎn)品。」Rain 解釋道。

「我們的程序只對(duì)定價(jià)有規(guī)則約束。注意，鏈下 RWA 一般不會(huì)無(wú)限漲跌，而鏈上可以。」Zero 說(shuō)。

波動(dòng)加劇，是風(fēng)險(xiǎn)，更是誘惑。

「關(guān)注 RWA 市場(chǎng)的個(gè)人用戶(hù)，大多數(shù)都是來(lái)實(shí)現(xiàn)翻身的，并不是要翻倍的穩(wěn)定收益。實(shí)現(xiàn)翻身仗需要追求更高的收益，這并不是 RWA 產(chǎn)品本身能夠提供的。」阿望表示。