悲觀情緒正在以太坊生態(tài)蔓延。自 2023 年初市場低點以來，它的表現(xiàn)遠遜于 Solana，而且過去兩年中 ETH/BTC 的交易價格下跌了 47%。以太坊到底什么時候才能反彈？

以太坊的看跌理由

以太坊表現(xiàn)不佳的原因尚有爭議，但在我看來，主要有以下幾個：

• 比特幣是「數(shù)字黃金」，這是一個簡單易懂的敘事，尤其是對于新散戶和機構(gòu)來說。相比之下，以太坊的敘事很復雜。最流行的「數(shù)字石油」類比既不吸引人，也不準確。
• Solana 正在超越以太坊：Solana 在活躍用戶、交易量和市場份額方面正在趕上甚至有時超過以太坊。
• 因此，比特幣是加密貨幣采用的更安全選擇，而 Solana 是智能合約采用的風險更高的選擇。以太坊則夾在兩者之間。
• 以太坊 L2 的模塊化方法破壞了流動性并使用戶體驗復雜化。
• 押注模塊化方法的 Degens 將購買力分散到以太坊 beta 代幣（如多個 L2、LRT 代幣和 DA 代幣）中。相比之下，押注 Solana 只需要購買 SOL。

我相信 ETH 的表現(xiàn)會優(yōu)于 BTC，因為市場參與者意識到空投挖礦獎勵的高收益。事實上，僅憑重新質(zhì)押協(xié)議的空投，我在 ETH 上的實際收益就遠高于現(xiàn)貨價格的漲幅。

然而，這并沒有為 ETH 帶來 FOMO 情緒，可能是因為熊市期間過度曝光使許多人相信 ETH 并大量購買。

相反，加密貨幣中很少有人持有 SOL。當 SOL 上漲時，更多的加密貨幣原生用戶從 ETH 轉(zhuǎn)向 SOL。而由于市場缺少散戶流入，ETH 的價格就停滯不前。

另一個問題是 ETH 銷毀量的下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升級之后，L2 支付的費用下降，導致 ETH 銷毀量降低。盡管 ETH 通脹率仍低于 1%，但對于那些看好 ETH 作為超聲波貨幣的人來說，它失敗了。

自 3 月份 EIP-4844 發(fā)布以來，ETH 銷毀趨勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)

目前 X 上很少有「超聲波貨幣」的表情包。熊市論充斥 X，但 ETH 情緒仍然看漲，盡管不如 BTC 那么強勁。

在這里，讓我們過濾掉那些看跌情緒，討論一下以太坊的看漲理由。

以太坊的看漲理由

有很多理由對以太坊持樂觀態(tài)度，我請 X 上的粉絲分享了一些他們的觀點。

https://www.ignasdefi.com/p/the-bullish-case-for-ethereum

你可以在帖子評論區(qū)隨意查看，下面我總結(jié)了十大最重要的原因（在 Kaito AI 的幫助下）。

• 如果 Gas 價格維持在 20 gwei 左右，以太坊將具備通貨緊縮和可擴展的特性，使其成為一個有吸引力且高效的網(wǎng)絡(luò)。注意：自 3 月以來，以太坊 Gas 價格一直低于 20 gwei。
• 普通用戶現(xiàn)在可以在家中單獨質(zhì)押 ETH，這增加了去中心化程度，并吸引了個人投資者和擁有消費級硬件的驗證者。
• 以太坊生態(tài)系統(tǒng)中強大的開發(fā)者社區(qū)支持著持續(xù)創(chuàng)新和網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健性。
• 以太坊被認為是領(lǐng)先的智能合約平臺，沒有真正的競爭對手。
• Layer 2 和互操作性改進等持續(xù)發(fā)展是關(guān)鍵的看漲因素，同時以太坊正在努力以減少碎片化并提高網(wǎng)絡(luò)效率。
• 監(jiān)管透明度的提高（尤其是美國和歐盟的監(jiān)管透明度）增強了信心，使得貝萊德等機構(gòu)能夠采用以太坊。
• 改進的質(zhì)押選項允許所有 ETH 持有者參與保護網(wǎng)絡(luò)安全，而無需大量的技術(shù)知識或資源。
• Coinbase 和貝萊德等主要機構(gòu)表示，在以太坊上對現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 進行代幣化的采用率正在增加。
• 擴大以太坊上 DeFi 性能和穩(wěn)定幣的主導地位為進一步增長提供了巨大的空間。
• 以太坊持有者和用戶重新燃起的熱情有助于形成積極的前景并增加市場興趣。

我還詢問了 X 上幾位著名的以太坊人士，他們?yōu)槭裁纯春靡蕴弧；卮鹞覇栴}的人包括 Camila Russo （The Defiant 創(chuàng)始人）和 Christine Kim （Galaxy 研究員）。

Camila 看好以太坊的原因：

• 成熟的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)：就總 TVL 和交易量而言，以太坊及 Layer 2 提供了加密貨幣中最成熟的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)。這種流動性水平和 DApp 集中度將吸引更多用戶，鏈上活動將開始再次反映在 Layer 1 上，從而推高 Gas 費用并消耗更多 ETH。DeFi 是關(guān)鍵，因為金融是目前少數(shù)具有有意義的產(chǎn)品市場契合度的加密貨幣用例之一。
• 去中心化和安全性：以太坊的去中心化程度和安全性已吸引世界上最大的機構(gòu)加入：貝萊德推出 BUIDL 基金，PayPal 擁有 PYUSD，摩根大通、桑坦德銀行和其他大型銀行正在以太坊上測試區(qū)塊鏈結(jié)算和代幣化等。那些不能承擔停機或驗證者 / 礦工攻擊等風險的大型機構(gòu)將繼續(xù)選擇以太坊。
• ETH ETF：ETH 是美國機構(gòu)投資者可通過 ETF 投資的僅有的兩種加密貨幣之一，這將為 ETH 價格提供長期支撐。

Christine Kim 強調(diào)了以太坊的網(wǎng)絡(luò)效應：

• 以太坊與其競爭對手相比的主要優(yōu)勢之一是網(wǎng)絡(luò)效應。以太坊是最古老的通用區(qū)塊鏈，并且擁有最大的開發(fā)者心智份額（強大的社區(qū) / 生態(tài)系統(tǒng)），這兩者都有助于提升網(wǎng)絡(luò)的價值。

確實，我更喜歡將長期資產(chǎn)存放在以太坊上。Solana 曾多次出現(xiàn)故障，而以太坊多年來已被證明是穩(wěn)定可靠的。

我也非常看好以太坊作為資產(chǎn)代幣化 RWA 的試驗田。例如，加密世界中 52% 的穩(wěn)定幣和 73% 的美國國債都是在以太坊上代幣化的。

美國國債代幣化的網(wǎng)絡(luò)分布

如果您看好 Memecoins，Solana 可能是您的選擇；但要將數(shù)十億美元的 RWA 代幣化，以太坊是最安全的地方。

接下來，一個大問題是 Layer 2。

Solana 作為一條整體鏈，速度快且價格低廉，但仍有其極限。

使用 L2 進行模塊化擴展提供了長期解決方案，因為始終可以通過針對特定用例啟動 L2 來增加擴展性。L2 提供了更大的靈活性、簡單性和主權(quán)空間。Cygaar 在下面的帖子中很好地闡述了這一點：

The Ethereum rollup-centric roadmap has been criticized a lot lately.

I do think there is a lot of room for improvement, but I also want to highlight several benefits of scaling through L2s.

1) Maximum flexibility

L2s open up a whole new world of blockchain design. Almost… pic.twitter.com/PpdGf0adyx

— cygaar (@0xCygaar) August 14, 2024

希望目前由于依賴跨鏈橋而導致的流動性分散和用戶體驗割裂的問題只是暫時的。例如，Catalyst AMM 將允許不同鏈之間的原子交換，從而消除對跨鏈資產(chǎn)的需求。在這種情況下，流動性仍然分散，但最終用戶將獲得最佳價格，因為流動性來自多個鏈。更多像 Catalyst 這樣的解決方案正在籌備中。

然后 L2 本身也做出了更多努力。

Optimism 正在「集成 ERC-7683，以允許超級鏈通過應用層與其余以太坊 L2 之間實現(xiàn)互操作性」，這意味著 Optimism 生態(tài)系統(tǒng)中的所有 L2 都將如同一個整體。

同樣，Polygon 正在構(gòu)建一個 AggLayer，實現(xiàn)「跨鏈一鍵交易，但是是在協(xié)議網(wǎng)絡(luò)中。」

此外還有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。

多重聚合方案也是一個問題，但未來流動性和用戶體驗問題都會被解決。

我認為人們低估了它發(fā)生的速度。我建議在 X 上關(guān)注 Andy，了解模塊化擴展的最新動態(tài)。請閱讀 Blocmates 的這篇文章，了解更多有關(guān)解決問題的多種產(chǎn)品的信息。

實際上，Vitalik 本人也表示，人們會對「跨 L2 互操作性問題」不再是問題感到驚訝。

I think people will be surprised by how quickly "cross-L2 interoperability problems" stop being problems and we get a smooth user experience across the entire ethereum-verse (incl L1, rollups, validiums, even sidechains). I'm seeing lots of energy and will to make this happen.

— vitalik.eth (@VitalikButerin) August 5, 2024

如果你需要更多看漲理由，請查看下面 Emmanuel 的帖子。他之所以看漲，是因為以太坊擁有強大的社區(qū)、持續(xù)的創(chuàng)新和長期的適應性。

如果 L2 碎片化問題得到解決并且 RWA 代幣化采用在以太坊上繼續(xù)增長，我會非常樂觀，但這些都是長期因素。

短期內(nèi)，有一個很少有人討論的催化劑：Pectra 升級。

什么是 Pectra 升級？

Pectra 升級是以太坊的下一個重要里程碑，預計將于 2025 年第一季度推出。它合并了布拉格（執(zhí)行層）和 Electra（共識層）更新。

有關(guān)時間表和具體 EIP 的更多詳細信息，請訪問 Ethroadmap.com

此前，所有主要的以太坊升級都被大肆宣傳，但 Pectra 似乎并未引起人們的關(guān)注。

我明白原因所在。以太坊發(fā)生了重大變化：從 PoW 遷移到 PoS、ETH 銷毀啟動和 EIP-4884 等。然而 Pectra 有一些很酷的升級。

1.賬戶抽象：改善用戶體驗

Pectra 最大的變化之一是其處理賬戶的方式。

目前，管理錢包涉及很多煩人的步驟，從簽署交易到管理不同網(wǎng)絡(luò)的 Gas 費用。借助賬戶抽象，這個過程能夠被大大簡化。

EIP-3074 和 EIP-7702 是兩項擬議的改進提案。EIP-3074 允許傳統(tǒng)錢包（外部擁有賬戶或 EOA）與智能合約進行交互，例如批量交易。

EIP-7702 更進一步，允許 EOA 在交易期間臨時充當智能合約錢包。臨時意味著您的 EOA 錢包僅在交易期間才成為智能合約錢包。它的工作原理是將智能合約代碼添加到 EOA 地址。

在實踐中它意味著：

• 一次交易即可批準 USDC 并兌換成為 UNI。
• DApp 可以為用戶提供 Gas 費用
• 預先批準要與該錢包一起使用的 DApp，并設(shè)置支出限額

注意：Vitalik 在 22 分鐘內(nèi)編寫的 EIP-7702 被優(yōu)先考慮，EIP-7702 也與賬戶抽象的未來實現(xiàn)兼容。 

這種「EOA 暫時成為智能合約錢包」的做法很酷，因為當前的 DApp 通常與智能賬戶錢包不兼容。希望 賬戶抽象在升級后能獲得更多關(guān)注。

2.質(zhì)押改進

對于驗證者來說，Pectra 帶來了一些重大變化。

EIP-7251 將驗證者的最大質(zhì)押量從 32 ETH 提高到 2048 ETH。它允許大型質(zhì)押提供商整合其質(zhì)押，從而減少驗證者數(shù)量并減輕網(wǎng)絡(luò)負載。

對于較小的質(zhì)押者來說，這也是一種福利，因為它提供了更靈活的質(zhì)押選項（可以質(zhì)押 40 ETH ）。此外，ETH 質(zhì)押排隊時間將從數(shù)小時縮短至幾分鐘。

3.可擴展性改進

Pectra 通過 EIP-7594 引入了對等數(shù)據(jù)可用性采樣 (PeerDAS)。

與之前 Dencun 升級中的 Proto-Danksharding 一樣，PeerDAS 將進一步降低 L2 交易費用。但我找不到它能便宜多少的具體數(shù)字。0xBreadguy 提到 Pectra 將把 blob 容量擴大 2 到 3 倍。

PeerDAS: the next stage of data availability for ethereum. if EIP-4844 gave us this (see chart below), PeerDAS will bring even more throughput to blobs by sharding them across nodes.

EVEN LOWER gas fees for L2s ??

3/12 pic.twitter.com/i3W47pCvLH

— Ethereum Intern (@ethereumintern_) July 17, 2024

然后還有多個技術(shù)升級，如 BLS12-381，用于縮短 BLS 簽名（降低 Gas 成本），以及 EIP-2935，用于驗證交易而無需所有的區(qū)塊鏈歷史記錄。

這些 EIP 與最終將取代現(xiàn)有 Merkle Tree 結(jié)構(gòu)的 Verkle Trees Transition (EIP-6800) 一起，可以使輕客戶端更加安全，并使節(jié)點更容易參與網(wǎng)絡(luò)，從而提高去中心化程度。

其中一個重大變化是 EVM 的 11 個 EIP，將使編寫和部署智能合約變得更加容易，從而降低成本并提高效率。換句話說，在以太坊上開發(fā)將變得更加順暢。

Ethereum Intern 的這個帖子簡單解釋了技術(shù)升級的影響。

我很高興單槽最終性（single-slot finally，SSF）與 Pectra 升級一起推出，但它尚未包含在接下來的 Osaka 升級中。

Vitalik 在 2023 年 12 月提到，SSF 是解決以太坊 PoS 設(shè)計中大多數(shù)缺陷的最簡單方法。

目前，以太坊的權(quán)益證明共識需要大約 15 分鐘才能使一個區(qū)塊達成最終確定性，這意味著如果不付出巨大的經(jīng)濟代價，就無法更改或刪除該區(qū)塊。SSF 力求將這一時間縮短至一個 slot，即大約 12 秒，從而確保區(qū)塊在創(chuàng)建后幾乎立即得到最終確定性。

實際上，這意味著更快、更安全的跨鏈，以及更快的 CEX 存款。令人失望的是，它還沒有發(fā)生。將其排除在 Pectra 升級之外是令人悲觀的，表明以太坊開發(fā)人員仍然沒有優(yōu)先考慮 L1 擴展。如果有更明顯的跡象表明核心以太坊社區(qū)正在專注于 L1 擴展，我會變得更加樂觀。但目前， L1 擴展似乎不是一個優(yōu)先事項。

無論如何，Pectra 是一次技術(shù)升級，我認為市場低估了它的重要性。

接下來，我們來談?wù)?ETH 價格。

VanEck 預測 ETH 基礎(chǔ)價格到 2030 年達到 1.18 萬美元

老實說，1.18 萬美元是相當悲觀的（我希望它在 5 年后就能達到更高的價格），但請記住，VanEck 對 2030 年 Solana 的基礎(chǔ)價格預測是 335 美元。

因此，根據(jù)基本預測，ETH 的潛在收益為 4.4 倍，而 SOL 的潛在收益僅為 2.2 倍。請注意，這兩個預測都是在一年前（ETH ETF 推出之前）發(fā)表的，我很想看到他們更新后的預測。

順便說一句，Ark Invest 首席執(zhí)行官 Cathie Wood 預計到 2030 年 ETH 將達到 16.6 萬美元，BTC 將達到 130 萬美元。

不過，我對 ETH 達到 5.1 萬美元的看漲前景更為興奮。VanEck 的 ETH 價格預測基于：

• VanEck 預計，到 2030 年，以太坊將占據(jù)智能合約平臺 70% 的市場份額，并充分利用其作為開源全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導者的地位。
• 預計到 2030 年，以太坊的收入將從每年 26 億美元增至 510 億美元。這一增長歸因于交易費用的增加、MEV 以及 SaaS 的引入，比如使用 ETH 來保護其他協(xié)議（重新質(zhì)押）。
• 以太坊有望在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、游戲和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域吸引更多的經(jīng)濟活動。
• 以太坊作為價值存儲資產(chǎn)的潛力受到重視，其實用性因智能合約可編程性和跨鏈消息傳遞技術(shù)（智能抵押）而得到提升。

以下是基礎(chǔ)、熊市和牛市三種情景的概述。

在我看來，70% 智能合約主導地位的設(shè)想相當公允，盡管目前以太坊的主導地位僅為 58%（但如果包含所有 L2 ，以太坊的主導地位約為 65%）。盡管 SOL 瘋狂上漲，但主導地位自 2022 年初以來一直保持不變。

TVL 主導地位將成為一個關(guān)鍵的關(guān)注指標，因為機構(gòu)似乎非常關(guān)心它。

機構(gòu)和散戶投資者關(guān)注的另一個指標是 ETH ETF 流量。

以太坊 ETF

如果幾個月前有人告訴我 ETH 有 ETF 但它的交易價格低于 3000 美元，我會認為加密貨幣處于熊市。

現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早，但 ETH ETF 開始表現(xiàn)出看漲勢頭。灰度流出的速度在快速下降，凈流入量已連續(xù)三天為正。

我們已經(jīng)知道灰度可能產(chǎn)生重大影響，但以太坊的上行潛力將是一個驚喜。如果趨勢繼續(xù)下去，ETH 的前景將一片光明。