2024 年，隨著加密貨幣市場整體走勢頗好，穩定幣領域也迎來了新一輪的創新浪潮。在競爭如火如荼的穩定幣賽道上，Ethena、Lista 和 BenFen 三個新秀正冉冉升起，它們各自推出了新穎的解決方案，旨在解決當前穩定幣市場面臨的挑戰，如價格波動、資本效率和中心化等問題。

本文將深入分析這三個項目的核心策略、估值模型和代幣分配機制，特別關注尚未正式上線但展現出巨大潛力的 BenFen。通過比較它們的優勢和創新點，希望為讀者提供相對全面的視角，一窺穩定幣市場的最新發展趨勢和潛在機會。

以下是這三個項目的核心敘事概覽：

Ethena

Ethena 旨在專注提供一種穩定且可擴展的合成美元 USDe，USDe 可以以 1:1 的抵押比率鑄造，使 Ethena（ENA）的資本效率與美元資產支持的穩定幣（如 USDC 和 USDT）相當，這也提供了一種不依賴傳統銀行系統基礎設施的加密原生貨幣解決方案。ENA 是 Ethena 的原生代幣。

核心策略——期現套利 / 對沖穩定：

本質類似于一個開放式的對沖基金，使用流動性質押，將 ETH 代幣作為抵押品，做空等量的 ETH 代幣，以創建一個 Delta 為 0 的投資組合，這種配置確保了 Ethena 所持資產的凈值不隨其資產基礎價值的變化而波動，同時可以從 ETH 質押和其空頭頭寸的融資支付中獲取收益。這種機制不僅確保了 USDe 的穩定性，并通過利用衍生品市場實現資本效率的最大化，同時有望幫助加密金融從傳統金融世界奪得自己的「貨幣」權。

Lista

Lista DAO 是由 LSDfi 驅動的開源去中心化穩定幣借貸協議。Lista 是 Lista DAO 的原生代幣。用戶可以在 Lista 上進行質押和流動性質押，以及針對各種去中心化抵押品借出 lisUSD。Lista 存在于 BNB 鏈和以太坊上，旨在將 lisUSD 定位為加密空間中的首選穩定幣，利用創新的流動性質押解決方案。其允許用戶進行質押和流動性質押，同時提供使用去中心化抵押品借入 lisUSD 的功能。

核心策略——融合效率 / 靈活流動：

Lista 的創新在于提供一種新的解決方案，以應對過度抵押穩定幣所面臨的資本效率問題。它允許用戶通過抵押債務位置（CDP）來增加他們的資金利用率。通過結合流動性質押、MakerDAO 模型的功能以及 DEX 上 LP 的額外流動性，盡可能避免因價格不穩定導致的資金凍結（法幣支持）或價值損失（算法）的問題。

BenFen

BenFen 是新一代全局抵押穩定幣平臺。以全局抵押的方式鑄造多幣種穩定幣，并賦予穩定幣「第一公民」的身份。基于 Move 語言構建安全、穩定、高性能、高可用性的底層區塊鏈，內置去中心化、錨定多幣種的全局抵押穩定幣，并原生支持穩定幣在質押（Staking）及支付 Gas 等方面的應用。 其全局抵押穩定幣敘事，開創了一種全新敘事，通過獨特的代幣經濟模型和首個支持 SFT（圖幣合一）的挖礦機制，為用戶提供穩定靈活的綜合性、全面型金融方案。

核心策略——全局抵押 /Move 語言公鏈

BenFen 的穩定幣通過全局抵押 50% 以上的 BFC（BenFen 的項目原生代幣），保證各穩定幣與 BFC 之間的兌換價值。另外利用鏈上自動質押做市機制，減少對中心化價格和流動性的依賴。同時支持多種全球主要貨幣的穩定幣鑄造，如美元（BUSD）、日元（BJPY）等。

這種通過內置去中心化的全局抵押穩定幣，高度透明，可以擺脫對單一中心化主體的依賴，減少單點故障的風險，同時通過彈性的貨幣供應并創新性的引入了動態流動性管理和價格引導機制兩個模塊來保障其價格穩定。

項目估值與代幣分配模型詳解

為了更好地理解這三個項目的價值，我們從估值和代幣分配模型兩個維度進行詳細對比。

估值對比

代幣分配模型對比

為了直觀展示三個項目的代幣分配情況，將它們繪制成圖表：

對比分析來看：

1. 用戶友好導向：BenFen 團隊 (5%) < Ethena 團隊 (15%) < Lista 團隊 (22.5%)。BenFen 團隊僅將 5% 的代幣分配給基金會，顯示出極強的社區和生態導向，BFC 為「社區驅動 + 用戶友好」型幣種。相比之下，Ethena 團隊和 Lista 團隊較高的基金會占比雖然有利于吸引資本和合作伙伴，但可能被視為更傾向于 VC 利益。BenFen 的低團隊和基金會占比，以及高社區參與度，則為用戶提供了更公平的參與機會和預期較高的潛在收益。

2. 長期價值鎖定：BenFen 團隊 87.84% (50% 全局抵押國庫 +37.84% 長期挖礦釋放 ) > Ethena 團隊 > Lista 團隊。BenFen 的代幣經濟模型展現了顯著的長期價值鎖定傾向，這種高比例的長期鎖定策略不僅有利于維持價格穩定性，還能為用戶提供更穩定、強勁的價值支撐。相比之下，Ethena 和 Lista 的長期鎖定比例相對較低，策略上更注重短期市場表現和流動性。對于潛在參與者而言，BenFen 的代幣模型高鎖定比例也意味著較高的長期增長潛力，同時也是一種有效的抗通脹設計。此外，這種長期挖礦機制也有利于培養穩定的用戶群和提升整體網絡安全。

3. 初始預估估值與增長潛力：BenFen 的初始 FDV 僅 1 億美元，遠低于 Ethena（百億級）和 Lista（十億級）。對于早期參與者來說，BenFen 提供了更大的增值空間和潛在回報。低估值也使 BenFen 團隊在定價和市場策略上更具靈活性，有利于快速獲取市場份額和用戶基礎。Ethena 與 Lista 這兩個項目的市場表現則呈現出明顯的兩極化：一方面，投資者對其創新模式和未來前景表示看好，流通性相對可觀；然而，其代幣價格相對開盤價的顯著波動也引發了市場的廣泛討論。

4. 代幣稀缺性：根據 BenFen 的代幣分配模型，BenFen 約有高達 92% 代幣處于相對鎖定狀態，大比例鎖定不僅會減少短期內的大量拋售壓力，更有利于建立更穩定、可持續的代幣經濟模型，對項目長期發展大有裨益。加上較低的初始流通量，有大概率導致其原生代幣 BFC 具有較高的代幣稀缺性。

綜合以上，BenFen 作為后來者，雖然尚未正式上線，但核心優勢已十分明顯：

1. 極具吸引力的初始預估估值：BenFen 的初始完全稀釋估值（FDV）為 1 億美元，遠低于 Ethena（約 100 億美元）和 Lista（約 10 億美元）。對用戶而言，這意味著：

• 巨大的增值潛力：相比已經達到較高估值的競爭對手，BenFen 有更大的上漲空間。
• 早期入場優勢：低初始預估估值為早期參與者提供了可能獲得高回報的機會。
• 靈活的市場策略：較低的初始預估估值使 BenFen 能夠更靈活地調整其市場策略，可能帶來更多用戶友好的舉措。

2. 用戶友好的代幣分配： BenFen 僅將 5% 的代幣分配給基金會和開發團隊，遠低于 Ethena(45%) 和 Lista(22.5%)。這種設計充分體現了 BenFen 對用戶利益的重視，有利于構建長期穩定的用戶生態。

3. 社區驅動的發展模式： 值得注意的是，BenFen 早期并未引入風險投資（VC），而是專注于構建一個真正由社區驅動的生態系統。BenFen 團隊有意識地選擇將更多價值回饋給普通用戶和社區成員。對用戶來說，這意味著：

• 更公平的參與機會：沒有大型機構投資者的優先權，普通用戶有更平等的參與機會。
• 更強的社區影響力：用戶的聲音和需求可能會得到更多重視。
• 潛在的長期價值：社區驅動的項目往往能夠建立更忠誠的用戶基礎，有利于項目的長期發展。
• 這種不過度依賴 VC 的模式展現了 BenFen 對構建用戶友好和社區友好生態系統的堅定決心。

真實應用場景

最后我們再來看應用場景。

Ethena 的愿景是從傳統金融世界中搶奪加密「貨幣權」，目標是打敗泰達，創建一個不需要依靠法幣銀行系統運作的美元穩定幣；目前產品分為三類：USDe、Internet Bonds、Repo Financing。 USDe 作為衍生品基礎設施類穩定幣、Internet Bonds 作為全球通用的浮動和固定利率美元計價債券、Repo 回購債券協議功能，通過提供流動性獲取收益。鐵了心在金融賽道搶飯吃。

Lista 基于 BNB 鏈主攻流動性質押和打造去中心化穩定幣（LSDFi），旨在為抵押加密資產（如 BNB、ETH、穩定幣等）提供收益，并支持借貸去中心化穩定幣 LISUSD。在應用場景方面，應用于 NFT、游戲等領域。Lista DAO 的核心產品之一是穩定幣借貸服務，另一核心產品是流動性質押。愿景是讓用戶享受安全簡單無需許可的流動性質押和穩定幣借貸解決方案。

BenFen 在開創全新的全局抵押穩定幣敘事后，重點落在真實應用場景上。這體現在 BenFen 的穩定幣不僅用于支付 Gas 費用和鏈上質押，還將推出 BenFen Card，實現加密貨幣與法幣支付的無縫銜接。對用戶來說，這意味著更便捷的日常使用體驗和更廣泛的應用場景。此外，BenFen 團隊還基于市場需求，打造了完整的閉環生態，包括但不限于 Card、DeFi、Pay、資產跨鏈以及 RWA（實物資產代幣化）等，為用戶提供全方位的金融服務解決方案。

隨著 2024 年的穩定幣市場日趨「內卷」化，Ethena、Lista 和 BenFen 各自以不同的模式與機制吸引著用戶目光。Ethena 和 Lista 憑借其模式已經在市場中占據一席之地，已雙雙上線幣安交易所，而 BenFen 則以其獨特的全局抵押穩定幣敘事和社區驅動策略展現出巨大潛力，主網預計將于 8 月上線。

BenFen 的低初始估值和平衡的代幣分配為早期參與者提供了潛在的機會，它的全局抵押穩定幣的創新模式可能為穩定幣市場帶來新的思路，其豐富的生態應用布局，更有望推動穩定幣和區塊鏈技術在實際場景中的廣泛應用和普及。

目前，BenFen 項目正處于第三輪公測階段，這輪測試主要在測試項目的核心功能、深度體驗跨鏈橋等，也為即將到來的主網上線做全面籌備。

對于關注穩定幣發展的投資者和參與者來說，密切關注這些新興項目的進展，了解它們的優勢和潛在風險，將有助于在這個瞬息萬變的市場中做出更明智的決策。

在審慎評估和理性分析的基礎上，這些新興項目可能為穩定幣市場帶來積極的變化，推動整個生態系統向著更加高效、包容和創新的方向發展。