如果你發(fā)現(xiàn) $griffain 持續(xù)下跌，想知道何時企穩(wěn)，可以分析一下“Wintermute 模式”。Wintermute 是加密資產(chǎn)做市商，他們一項重要業(yè)務(wù)是幫助小型項目（Alts）登陸一線平臺（如 Binance）。有投資者發(fā)現(xiàn)，當(dāng) Wintermute 參與某個項目做市，幣價常常會出現(xiàn)一種特定走勢，稱為“Wintermute 模式”。

為什么 Wintermute 做市項目，通常先跌之后再拉升？要回答這個問題，我們需要了解其交易策略。

Wintermute 采用 Delta 中性（Delta Neutral，指通過對沖手段，消除代幣波動風(fēng)險）策略，避免方向性交易。

在做市過程中，他們往往與現(xiàn)有代幣持有者達(dá)成協(xié)議，從項目方或巨鯨手中借幣，同時買入看漲期權(quán) (Call Option)，以便在價格上漲時獲利。

以 $griffain 為例，假設(shè)借入 4000 萬代幣，相當(dāng)于代幣總量 4%。接著，他們會出售部分 $griffain，將其兌換成 SOL 或穩(wěn)定幣，用于提供流動性。本質(zhì)上，這是一種做空操作，通過借入代幣并拋售獲利。

代幣出售，價格下跌。Wintermute 會以更低的價格回購 $griffain，因為他們之后需要歸還借入的代幣，也就是，平倉空頭頭寸。同時，避免在回補交易時，引發(fā)大幅價格波動。由此，他們在價格下跌過程中賺錢。

當(dāng)價格下降后，在過去的幾天里，他們每次以 150 美元的小額回購 $griffain，每分鐘執(zhí)行數(shù)十筆訂單。

最終，Wintermute 回購所有之前借取的 $griffain。當(dāng)回購?fù)瓿桑瑑r格會有所回升。他們通過做空獲利，這部分收益可能還可以用來支付交易所上市費用。到這個階段，$griffain 的交易量也會顯著增加，這有助于說服交易所將其上線。

當(dāng) $griffain 上幣一線平臺，比如 Binance，價格會暴漲。而回到最初提到的買入看漲期權(quán) (Call Option)。這些期權(quán)的行權(quán)價格，通常比市場借入價高出 25% 到 50%。但最近，由于做市商操作，行權(quán)價格已經(jīng)被推高到借入價的 60% 至 70%。

那么讓我們來看看鏈上數(shù)據(jù)。首先，我們要試著確定 Wintermute 在所謂的“Wintermute 模式”中處于哪個階段。這里我們可以用的工具之一是 Agent Scarlett（$agency）。

這是一個由 ai16z 和 ElizaOS 投資 300 萬美元的項目，目前擁有市場上最優(yōu)秀的鏈上分析能力之一。雖然有一些地方可以免費使用這個工具，但現(xiàn)在我會使用 ai16z Discord 公共頻道中的工具。

使用 Scarlett 工具，可以看到 Wintermute 已經(jīng)開始重新積累 $griffain。通過 Solscan 數(shù)據(jù)，我們也能看到 Wintermute 首次介入是在 1 月 23 日。這恰好是 $griffain 最近達(dá)到峰值的時間點

總結(jié)下，做市商非常聰明，他們在價格下跌和上漲的過程中都能賺錢。當(dāng) Wintermute 介入，他們的做市行為會擾亂價格走勢，但作為交換，你的代幣有可能被列入一線交易所上線名單。

別忘了 Wintermute 對 $griffain 擁有的看漲期權(quán)。當(dāng)他們結(jié)束做空時，一線交易所很可能會上線 $griffain。而為了讓他們通過期權(quán)獲利，價格可能需要從他們借貸時的水平上漲 25% 到 70%。1 月 23 日的價格約為 0.50 美元。如果 Wintermute 模式在這里完全形成，我們可能會在幾周內(nèi)，看到 $griffain 價格達(dá)到 0.60 美元到 0.85 美元。