本報告分析了 2024 年 9 家主要中心化交易所（CEX）和 120 多家去中心化交易所（DEX）的 3,000 多起現貨代幣上線事件。目的是評估各平臺代幣上線的總體趨勢，并評估這些事件期間代幣的價格和交易量表現。

主要發現

中心化交易所采用不同的策略來確定上線優先級，重點關注不同的完全稀釋估值（FDV ）級別。上線代幣較少的交易所傾向于優先考慮上市 FDV 較大的代幣（超 5 億美元），而上線頻率較高的交易所則傾向于 FDV 低于 3000 萬美元的代幣。

上線活動與比特幣的價格走勢密切相關，牛市期間活動增加，比特幣上漲停滯時活動減少。雖然所有 FDV 規模的代幣都受到這一趨勢的影響，但大型 FDV 代幣對市場情緒變化的敏感性更高。

價格表現以相對于上線日結束價格的 7 天和 30 天變化來衡量，在很大程度上反映了比特幣的價格趨勢，但不同交易所之間確實存在差異。出現了「微笑曲線」模式：平均上市 FDV 最高（如 Binance）和最低（如 MEXC）的交易所記錄了積極的價格變化，而中型交易所（如 Bybit、Bitget）的下跌最大。

交易量方面，Binance 在新上線代幣的交易量方面領先，其次是 OKX 和 Upbit。值得注意的是，Upbit 的前 24 小時交易量與 Binance 相當，而 OKX 在 3000 萬至 1 億美元 FDV 等級的代幣交易量方面領先。

首發在 DEX 上線且上線 FDV 價值超 3000 萬美元的代幣，其表現與在中型 CEX 首發相當。DEX 上首發代幣的價格表現（以第 2 天到第 7 天和第 30 天的變化來衡量）優于 5 家中型 CEX 中的 4 家。前 30 天的交易量也與 Kucoin、Gate 和 MEXC 等 CEX 相似或更高。

DEX 首發代幣后來出現在中型 CEX 上的情況并不罕見，但在大型 CEX 上出現的情況并不常見。在 2024 年下半年抽樣的 DEX 首發代幣中，約 16% 的代幣后續在 CEX 上線，只有 2% 的代幣成功在 Binance、OKX 或 Upbit 等大型交易所上線。

CEX 上線表現

概覽

報告總共記錄了 3,074 個代幣上線事件。1226 個事件（40%）被確定為首要上幣，在代幣發布后的前 2 天內上線；而 1848 個事件（60%）被確定為次要上幣。

大多數交易所采取了平衡的方法，參與首要上幣和進行次要上幣的比例幾乎相等。

一般而言，上市高 FDV 項目的交易所專注于較少、較大規模的上線，而上線較小 FDV 項目的交易所則有較多上幣事件。

兩家韓國交易所 Upbit 和 Bithumb 主要專注于次要上幣，由于這些交易所的做法，首要上幣可能不是首次上線。在本文的其余部分，交易所將按其平均上市 FDV 排序，上市 FDV 高的交易所稱為「大型交易所」，其余稱為「中型交易所」。

上幣事件月度匯總

牛市期間（2 月至 3 月和 8 月至 12 月）上幣事件較多，而市場低迷期間上幣事件數量則減少。

4 月是表現突出的月份，盡管 BTC 價格出現逆轉，但上幣事件仍在繼續攀升。這種影響在 12 月并不明顯，當時 BTC 在經歷兩個月的上漲后再次陷入停滯。

就上幣事件數量而言，頂級交易所受熊市影響較小，這反映在這些時期上幣事件份額不斷擴大。

按 FDV 匯總上幣事件

大型交易所將大部分上幣工作集中在 5 億美元以上的 FDV 類別上，前四大交易所占此層級上幣活動的 25%。

盡管如此，中型交易所仍為 5 億美元以上類別的上幣活動做出了大部分貢獻，這可能是因為大型交易所的項目通常會在中型交易所共同上幣，但反之則不常見。

Bybit、KuCoin、Bitget 和 Gate 等中型交易所在四個 FDV 層級上幣量更為均衡，其中 3000 萬至 5 億美元的份額略大。MEXC 采取了不同的策略，重點關注 FDV ≤ 3000 萬美元的代幣，占此類別上幣活動的 70%。

按 FDV 等級劃分月度上幣事件

5 億美元以上的 FDV 層級最容易受到市場情緒變化的影響，在 2 月至 3 月的反彈期間，上幣事件迅速增加，在 4 月超過預期，然后在 9 月至 12 月的反彈到來之前一直處于收縮狀態。

≤3000 萬美元的 FDV 層級在牛市期間密切跟蹤整體上幣勢頭，但在 6 月至 9 月等時期占據了更大的上幣事件份額。

上幣價格表現

各交易所的價格表現形成一條「微笑曲線」，曲線兩端的代幣表現優于中間的代幣。

兩端的 Binance 和 MEXC 上線的代幣在 30 天后價格出現正向變化，而 Bybit 和 Bitget 上線的平均價格下跌約 10%。

7 天價格表現呈現出類似的模式，Binance 上幣上漲約 3%，MEXC 上幣基本持平，中間交易所的下跌幅度較大。

價格變化的中位數通常低于平均值，表明一小部分代幣上幣事件占據了大部分份額。

按照 FDV 等級匯總價格表現

按照 FDV 等級，7 天和 30 天的價格變化模式有所不同。

≤3000 萬美元的 FDV 等級代幣在 7 天后價格下跌，但到第 30 天時強勢反彈，在四個等級中呈現出最大的反差。3000—1 億美元和 >5 億美元的 FDV 等級代幣在 7 天后價格出現溫和下跌，平均而言，在 30 天內保持相似水平。

1 億美元—5 億美元的 FDV 等級代幣在前 7 天下跌了 2%，但第 30 天時跌幅擴大至 11% 以上，表明第一周后總體呈下降趨勢。

上幣價格表現月度匯總

從時間維度看，價格表現主要受市場狀況驅動。在 BTC 牛市期間，代幣上市表現中性或積極。在 BTC 熊市期間，代幣上市表現消極。

各交易所上幣價格月度表現

在 2 月、10 月和 11 月，大多數交易所的價格變化仍保持正值，而此時 BTC 的價格大幅上漲。

1 月和 5 月與整體 BTC 價格趨勢出現偏差：盡管 BTC 即將反彈，但 1 月上線的代幣價格表現不佳；盡管 5 月處于緩慢的熊市中，但 5 月上市的代幣表現良好。

盡管市場處于中性狀態，但 12 月上市的代幣價格表現不佳。

各交易所按 FDV 等級匯總上幣價格表現

與 OKX 和 Bybit 等大型交易所相比，小型 FDV 代幣上幣活動在 KuCoin、Gate 和 MEXC 等中型交易所的價格表現更佳。

中型 FDV 代幣（3000 萬至 5 億美元）上市活動在大型交易所的表現優于中型交易所。大型 FDV 代幣（>5 億美元）上市活動在各個交易所的表現相對一致，從第 7 天到第 30 天的價格波動很小。

按 FDV 等級劃分上幣價格月度表現

小型 FDV 代幣表現出強勁的價格表現，在大多數月份中，無論市場狀況是牛市還是熊市，其 30 天價格變化率均優于中型 FDV 代幣（3000 萬至 5 億美元）。

中型 FDV 代幣在 10 月和 11 月經歷了強勁的 7 天價格上漲，但在 30 天時仍落后于其他類別。

大型 FDV 代幣在幾個月內表現出更強的一致性，其中半數月份的 7 天和 30 天價格表現為正值。

交易所交易量

幣安在新上線代幣交易量方面領先，其次是 Upbit 和 OKX。Upbit 前 24 小時交易量強勁，幾乎與幣安持平，但 30 天交易量回落至與 OKX 類似的水平。

在中型交易所中，Bybit 在前 24 小時和整個 30 天內的交易量都表現強勁。

交易量月度匯總

首次上市交易量在很大程度上遵循熊市 / 牛市周期，2 月至 3 月和 9 月至 12 月期間的首次上市交易量較大。

4 月份，即第一波價格上漲后的一個月，上幣活動超出預期，但成交量卻低于 30 天平均水平。這表明，在市場較為平靜的時期上幣過多可能會稀釋新上市代幣的交易量。

按 FDV 等級劃分交易量

交易量基本遵循代幣 FDV 的等級，與最小 FDV 等級相比，最大 FDV 等級在前 24 小時內的交易量是最小 FDV 等級的 60 倍，前 30 天內的交易量是最小 FDV 等級的 25 倍。

各交易所交易量月度匯總

在大多數月份中，幣安在新上市代幣的交易量方面處于領先地位。Upbit 的新上市代幣在初始交易量方面表現出高不確定性。

雖然它在 2 月、7 月和 12 月的 30 天交易量方面處于領先地位，但也有幾個月新上線代幣的交易量非常低。

各交易所按 FDV 等級劃分交易量

幣安上幣的交易量最大，主要集中在 1 億至 5 億美元的 FDV 類別。

另一方面，OKX 的中級 FDV 代幣交易量顯著（3000 萬至 1 億美元）。

在中型交易所中，Bybit 在所有 FDV 等級中的交易量比較穩定，而其他中型交易所，通常交易量集中在中級 FDV 代幣上。

DEX vs CEX

DEX 上幣通常被視為 CEX 上幣的補充。DEX 的流動性池通常與初始 CEX 上市同時創建，允許用戶靈活地在鏈上或通過 CEX 進行交易。另一方面，僅在 DEX 上線通常與更去中心化的方法相關聯，主要由主流吸引力有限的長尾代幣使用。

然而，最近越來越多的項目選擇 DEX 作為其唯一的初始上市平臺，推遲或放棄 CEX 上市一段時間。為了評估這一策略的可行性和影響，本文分析了相關數據和指標，以比較 DEX 和 CEX。

為確保客觀比較，將 DEX 上幣定義為在去中心化交易所獨家保持流動性至少 30 天的代幣。對于 CEX 上幣，關注首要上幣事件，代表引入中心化交易所作為其主要交易場所的代幣。為了避免長尾代幣的結果出現偏差，分析范圍限制在 FDV 在 3000 萬美元到 5 億美元之間的代幣，以確保兩組代幣的均衡性。

在衡量價格表現時，使用第 2 天到第 7 天和第 2 天到第 30 天的價格變化百分比，而不是從上市到第 7 天或第 30 天的時間段。此調整考慮了上市當天 CEX 和 DEX 之間的不同價格發現機制，否則直接比較將無效。對于交易量，保持一致的方法，使用前 24 小時和 30 天的交易量作為關鍵指標。

上市事件摘要：DEX 與 CEX

分析抽樣了 2024 年下半年發生的 415 起主要上幣事件，重點關注完全稀釋估值（FDV）在 3000 萬美元至 5 億美元之間的代幣。其中，114 個被歸類為優先 DEX 上市，這意味著代幣在第一個月僅在 DEX 上市。

在 8 月，DEX 上市證明在對市場勢頭更為敏感的低迷之后，第四季度的活動有所回升。在第三季度，優先 DEX 上市占新代幣的不到 20%，但到 11 月和 12 月，這一比例飆升至 30% 以上。

本分析中的大多數 CEX 上幣都集中在中型交易所。另一方面，幣安和 OKX 只有少數上幣事件。

DEX 與 CEX 首次上市時的價格變化

在中型 CEX 中，第 2 天至第 7 天的表現好壞參半。到第 30 天，除 MEXC 上的代幣外，所有上市代幣的價格均出現負變化。

相比之下，首次在 DEX 上上市的代幣在第 7 天呈現正增長，在第 30 天略有下降，表現優于大多數中型 CEX 上市代幣。

OKX 在大型 CEX 中價格表現領先，上市代幣從第 2 天到第 7 天上漲了約 14%，并在 30 天后保持這一水平。然而，由于數據數量有限，應謹慎解讀幣安和 OKX 的表現。

DEX 與 CEX 首次上市的平均交易量

DEX 交易量與 KuCoin、Gate 和 MEXC 等中型 CEX 相當，OKX 和 Binance 的平均交易量高于其他交易所。

DEX 和 CEX 前 24 小時內的交易量集中度呈現出相似的模式，表明市場關注趨勢一致。

這種交易量表現，加上上市 30 天后的價格表現，表明首次 DEX 上市對代幣表現的影響可與中型 CEX 相媲美。

代幣上市層級分析

415 個抽樣上幣事件共涵蓋 238 種代幣。其中，126 種代幣最初僅在 DEX 上市，其余代幣則在中型或大型中心化交易所上市。需要注意的是，分析中包含的 DEX 上市代幣僅限于 CoinMarketCap 上索引的代幣。

最初在 DEX 上市的代幣中，約有 16% 后來在 CEX 上市，主要是中型 CEX 類別。然而，只有 2% 首發在 DEX 的代幣隨后在頂級 CEX（如 Binance、Upbit 或 OKX）上獲得支持。對于在中型 CEX 上首發的代幣，約有 3% 最終上線高 FDV CEX，與首發 DEX 的代幣可能性相當。

這些發現表明，雖然優先 DEX 代幣有相當大的機會在 CEX 上市，但最有可能登陸中型交易所。無論代幣是從 DEX 還是中型 CEX 開始，中型 FDV 代幣進入頂級 CEX 的可能性仍然很低。