文章整理自 Zeke Faux 的書《Number Go Up》。Zeke Faux 因對加密貨幣的濃厚興趣，開始深入研究并調查 Tether（USDT），最終撰寫本書，詳細揭示了 Tether 背后的操控及其對加密市場的影響。
本次編譯對原文進行了整理，內容主要涉及 Giancarlo Devasini 通過操作 Tether 穩定幣 USDT 在全球加密市場崛起，盡管 Tether 最初承諾以 1:1 美元儲備支撐，但因資金流動不透明、頻繁增發及經歷黑客事件和神秘資金運作而頻頻遭到監管質疑，尤其在東南亞成為非法資金轉移工具，然而他仍在推動比特幣債券計劃等項目以不斷擴展業務版圖。
Tether 的起源與發展
最初由 Brock Pierce 構思、命名為「真實幣」的項目，后與離岸交易所 Bitfinex 聯手，于 2013 年推出 Tether，主打 1:1 美元儲備的穩定幣模式。然而，自誕生之初，Tether 就因其運作模式備受質疑：在全球監管尚未完善的情況下，其資金流動和資產儲備問題始終隱秘而復雜。Tether 不僅為交易所提供了關鍵的流動性支持，還在市場極端波動時扮演著「最后的救命稻草」，但其背后的銀行關系和資金管理卻充滿疑問。
Giancarlo Devasini：從整形外科到加密大鱷
Tether 的核心人物 Giancarlo Devasini，其個人經歷可謂跌宕起伏。出生于 1964 年的意大利都靈，Devasini 早年曾從事整形外科工作，后轉行進入電子產品進口和軟件倒賣領域，甚至涉及盜版軟件交易。據悉，他憑借極具冒險精神和非傳統經營手法，迅速在商界崛起，凈資產約 92 億美元，財富規模一度超越知名豪車公司高層。
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在接觸比特幣白皮書后，Devasini 看到了加密世界的巨大潛力，隨后投資 Bitfinex 并逐步介入 Tether 業務，最終通過收購和戰略布局，掌控了 Tether 約 40% 的股權。他的背景和操作方式為 Tether 的業務模式和風險控制埋下了伏筆。
風暴中操作：黑客、銀行危機與資金謎團
2016 年，Bitfinex 遭遇史上最大規模黑客攻擊，約 11.98 萬枚比特幣被盜，造成資產巨大損失。面對危機，Bitfinex 采取了 36% 的賬戶統一扣減措施，并通過發行債務代幣 BFX 來彌補用戶損失。調查指出，在這一事件中，Tether 與 Bitfinex 之間錯綜復雜的資金流動讓外界對 USDT 的真實儲備能力產生了更大疑問。
與此同時，Tether 在資金管理上同樣面臨嚴峻挑戰。2017 年，該公司將資金存放在臺灣等地區的多家銀行，但由于中介銀行對加密業務的擔憂，不少銀行相繼中斷合作，導致資金被迫滯留。即使在銀行賬戶被凍結、資金流動受阻的情況下，Tether 仍在比特幣 Omni Layer 上增發了大量 USDT，這一做法令市場進一步質疑其 1:1 儲備的真實性。
法庭檔案和監管調查顯示，Tether 自身也曾承認無法正常使用傳統銀行系統，其背后隱藏的資金運作模式更像是一場「財富游戲」，利用隨意增發的 USDT 在市場中進行大規模資產調度，從而在一定程度上操縱了比特幣價格。
監管調查與儲備金風波
2019 年，紐約州總檢察官在調查 Bitfinex 與 Tether 資金往來時，發現兩者存在大量資金互補操作。Bitfinex 一度因客戶提款缺口而悄然挪用了 Tether 的儲備金，而 Tether 官網也隨即刪除了「1:1 美元儲備支持」的承諾。
Tether 當時網站的變更引發了人們對該公司儲備政策的新擔憂
此后，Tether 先后與紐約州和美國商品期貨交易委員會達成和解與罰款，分別支付了 1,850 萬美元和 4,250 萬美元，凸顯出其運作模式始終游走在監管邊緣。
此外，有報告顯示，Tether 將大約四分之一的資金（約 150 億美元）存放在德爾泰克信托銀行，而據稱其還持有高達 1,130 億美元的美國國債。這一系列操作不僅為 Tether 提供了資金調度的靈活性，也使其在全球金融體系中扮演了獨特角色。
東南亞市場與全球資金流轉
在全球范圍內，USDT 已成為眾多交易平臺和 DeFi 協議的結算基礎。調查揭露，在東南亞地區，USDT 被廣泛用于洗錢、詐騙、毒品交易乃至人口販運等非法活動，其便捷的跨境轉賬特性為不法分子提供了低門檻的資金逃避監管工具。在臺灣市場，USDT 與新臺幣（TWD）的交易對更是居于絕對主導地位，顯示出穩定幣在全球加密資產交易中不可替代的地位。
與此同時，盡管幣圈接連爆出多起破產事件，如 FTX、Celsius、BlockFi 等，但 USDT 卻始終保持著強大的市場流動性和使用需求，穩固了其在整個加密生態系統中的核心地位。
資本運作與未來布局
在加密市場劇烈波動之際，Giancarlo Devasini 似乎并未因風暴而退縮。2022 年 11 月，他現身薩爾瓦多，與總統納伊布·布克勒合影，并傳出正在策劃一項價值十億美元的「比特幣債券」（Volcano Bonds）計劃，旨在借助比特幣資產進一步整合全球資本。此舉既展現出其對市場未來的信心，也暴露了 Tether 通過多元化操作獲取超額收益的商業野心。
同時，Tether 在全球金融系統中的特殊地位與美國政府的微妙關系也逐漸浮出水面。一方面，Tether 為美國政府維持美元在發展中國家流通提供了金融支持；另一方面，其龐大的美國國債倉位也被視為支持美金體系的重要資產。正是這種雙重身份，使得 Tether 在不斷擴展市場份額的同時，也成為各方爭議與監管重點。
Tether 的全球影響與隱憂
Tether 及其背后操盤手 Giancarlo Devasini 在全球加密市場中扮演重要而又充滿爭議的角色。從最初的 1:1 儲備承諾到如今復雜多變的資金運作模式，Tether 不僅挑戰了傳統金融監管的邊界，也在某種程度上成為了全球美元體系運行的「隱形推動者」。在這個充斥著高風險與高回報的市場中，Devasini 的身影讓人不得不思考：他究竟是在拯救整個產業，還是僅僅為了滿足個人貪欲而不斷操控著一盤龐大而危險的資本游戲？
未來，加密市場如何在監管與創新之間找到平衡，Tether 與 USDT 又將如何走出這片灰色地帶，仍是業界和監管部門亟待解答的難題。