屬于 Meme 的盛夏正在被宣告結束。

從特朗普家族 $TRUMP 崩盤到阿根廷總統站臺的 $Libra 騙局曝光，將 Meme 視作鏈上交易核心驅動力的 Solana 從鏈上交易量腰斬每日新發幣數量銳減 70%，頭部 Meme 幣年初至今跌幅超 70%……種種跡象顯示，Meme 這個將近 600 億美元總市值的泡沫也開始出現裂痕。

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan、Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi、Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 等投資人近期陸續發表觀點唱空 Meme 后市。

「我還是無法躺平，必須要做點什么，」在接受 ChainCatcher 采訪時，Philo 表示。Philo 自稱 P 小將，不久前曾公開表示自己上岸成功，清倉所有 Meme 資產，然而在本該躺平的時間里卻躺不平，Philo 告訴 ChainCathcer 記者，下一步決定創業，構建一個做空 Memecoin 的平臺。

這一決定意味著 Philo 脫離「P 小將」這一身份，實現身份轉型。Philo 的轉型是 P 小將們在 Memecoin 行情驟冷背景下千千萬萬中的一個縮影。

Meme 幣遭遇「滑鐵盧」 P 小將走到十字路口

根據 Google Trends，「Memecoin」全球搜索熱度在 1 月達到峰值后斷崖式下跌，至 2 月底縮水近 60%。Coingecko 統計顯示，過去 7 天 Meme 板塊整體跌幅位居整個加密市場表現最差的 Top10 資產之列，TRUMP、MELANIA 等知名 Meme 年初至今跌幅均超 70%，即使是藍籌 Meme 幣 DOGE、SHIB 也錄得負收益。

Meme 二級市場表現慘淡，鏈上行情也陷入低迷。Dune Analytics 顯示，Meme 幣發行平臺 pump.fun 的日交易量從 1 月 24 日的 3.9 億美元驟降至 2 月的 1.34 億美元，跌幅達 64.83%；新發行代幣數量從單日 6.18 萬枚跌至不足 3 萬枚，縮水超 50%。

面對 Meme 退潮現象，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 公開表示：「……過去一年里，Memecoin 一直是比特幣之外加密貨幣領域最熱門的板塊。從加密生態中移除 Memecoin 活動將會產生影響，而這正是你今天看到的。」

Philo 曾是過去這波 Memecoin 造富潮流中的一名 P 小將，在這個時間點選擇急流勇退。但很少有人能想象得到，這位抓住 Meme 機遇的年輕人今年剛大學四年級，由于癡迷鉆研加密數字貨幣，他「主動」放棄了學業——最近剛剛收到退學通知書。

「我大部分時間沒有在學校，所以收到退學通知書。我上大學，未來無非是為了找一份工作，我的實際經歷告訴我，在 Crypto 這個圈子里實現賺錢的目標更容易——你可能會在某一年，賺到很多人幾十年甚至一輩子才能賺到的錢。」Philo 向 ChainCatcher 記者表示。

Philo 的經歷充滿了戲劇性，他作為土木系工程的學生，因愛好自學編程。事實上，在過去的幾次周期中，Philo 直言，抓住過 DeFi、NFT 機遇，最滿意的利用 Github 賬號賺錢，這使得意識到「這是一個沒有成本但卻暴利的事情」，于是在編程和加密數字貨幣的道路上越走越遠，他表示自己還拿過幾次黑客松的獎項。

不過，這一次在 Memecoin 浪潮中挖到的金礦讓他覺得可以休息一段時間。

為什么此時選擇脫離 P 小將身份？Philo 稱，是直覺告訴他要這么做，「我有投資經歷和創業經歷，我的經歷告訴我，不管是投資還是創業，不僅僅是技術和眼光，運氣也占據了很大一部分。」

脫離 P 小將的身份，讓 Philo 的生活平靜了一陣子，「舒適感、幸福感、安全感都提升了。」但休息不到半個月，Philo 坐不住了，他將目光投資到創業上，表示自己正在開發兩個項目，一個是比特幣穩定幣，另外一個是做空 Memecoin 的平臺，「我覺得做空 Memecoin 是一個機會，市場上現在有很多幫助 Memecoin 多頭賺錢的平臺，但還缺乏給空頭也賺錢的機會，創業對我而言，是否是自己想做的事以及對行業的正向作用這兩個緯度高于利潤。就算是虧在創業上，也算反哺給市場。」

一些 P 小將選擇此時離場，但也有一些 P 小將選擇堅守陣地，升級為 P 元帥。Memecoin 領域 KOL@ YuYue 在接受 ChainCatcher 采訪時表示，自己的生活并沒有什么變化，「但更多的會把自己的重點放在生活、看更多新項目，以及交朋友上。后續市場中，我還是會積極關注 Meme 賽道以及各種新興的鏈上 Alpha，因為這種資產發行形式本身已經超脫了 Meme 這個文化概念而存在，所以我非常持續看好未來鏈上資產以及鏈上 Meme 繼續有更多機會，到時候擇機行事即可。」

戴維斯雙殺危機：泡沫破裂與 Solana 拋售潮

P 小將們走到十字路口，作出不同選擇，與其對后市的判斷相關。

盡管數據顯示 Memecoin 開始降溫，Yuyue 不認為 Meme 賽道的故事已經完結。

」我認為這種變化是自然發生的現象，但意味著是『退潮』或者說是賽道結束了。事實上整個 Meme 的狂潮基本上已經持續了超過一年，從去年 WIF、BOME 等 Meme 開始，已經有超過一年的時間了，這一周期和生命力基本已經遠遠超過其他所有分支賽道，所以整個 Meme 賽道陷入一個情緒低谷，我覺得是一個正常現象。「她在采訪中表示。

在過去一段時間，Meme 幣出圈效應主要依賴于名人幣。因為名人幣往往具有一定的粉絲基礎和更強的話題性，使得名人類的 Meme 幣更容易走紅。但成也蕭何，敗也蕭何。Meme 因名人幣火爆被推上高潮，也因名人幣被人詬病。特朗普家族 TRUMP 崩盤、Libra 騙局等事件加速了市場對 Memecoin 信心的崩塌。

Treeverse 創始人 Loopify 公開表示：「Meme 幣如同上一輪牛市的 NFT，潮水退去后只剩泡沫。」以 TRUMP 代幣為例，其市值一度飆至 700 億美元，但缺乏實際用例的真相曝光后，價格迅速歸零。 

在這波名人 Memecoin 中，Meme 似乎也開始喪失初衷。起初，散戶熱衷于打 Meme 很大一個原因是為了對抗 VC Coin，但到今天，散戶還是成了受傷的一方。

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 在最近的一次播客中曾表示：「人們似乎意識到，Meme 推動者的本質以及這些大規模 Meme 幣發行的游戲是如何對散戶不利的……人們對 Meme 幣的運作方式產生了懷疑，散戶投資者是否還能在這個所謂的『賭場』中繼續參與也變得不那么確定。」

一位 Memecoin 投研社區的負責人告訴 ChainCatcher：「新進的散戶基本被割沒了。」

除了 Meme 自身的泡沫開始消弭，市場逐漸偏轉向一些更保守的資產屬性，這使得 Meme 幣陷入一個類似」戴維斯雙殺「的窘境。2025 年 1 月以來，比特幣 ETF 資金凈流入達 430 億美元，而 Meme 幣主陣地的 Solana 同期資金流出超 120 億美元。此外，Solana 在即將到來的 3 月 1 日面臨 1120 萬枚 SOL 解鎖的壓力，這些代幣由 FTX 破產清算資產低價出售給機構，成本僅為市價的 30%-40%，市場擔憂解鎖后將引發拋售潮，Solana 價格的下跌將進一步帶動將其作為主陣地的一眾 Meme 價格下跌。

不過，YuYue 向 ChainCatcher 指出，「其實整個大環境的其他的賽道，包括各個公鏈的生態、defi 等等，都沒有那么樂觀。行情低迷的核心原因還是流動性，這是目前幣圈所有賽道和生態都面臨的問題。」

Meme 玩家的下半場：要么卷，要么轉

Meme 玩家下半場該何去何從？

2 月 19 日，在 Consensus HK 期間，由 RootDtata 和 ChainCatcher 舉辦的「Web3 新周期的趨勢與節奏」活動上，Cooking.city 合伙人&EVG 聯合創始人 Kyle、Paper Venture 投資人 0xbing、加密 KOL YuYue 、Asian on chain 創始人 Vand Ni、OKX Web3 產品經理 Leo Li 圍繞《Meme 和 P 小將的進階之路》的主題進行了圓桌對話，在這場圓桌對話上，針對 Meme 的后市進行了展望。

一個共識是，Meme 的下半場將是更卷、更有難度的 PVP 戰場。其中 YuYue 認為，Meme 可能比大部分敘事有更長的生命力，并倒逼市場重新思考估值體系，下半場是則是更殘酷的 PVP 戰場，每個人需要找準自己的定位，而 Leo Li 認為有必要減少交易頻率，高頻次的 PVP 對于很多普通玩家來說挑戰太大。

Meme 也衍生出了一些其他玩法。例如將」時間「代幣化的 Time.fun、融合 AI 代理與游戲經濟的 Monsters.fun、引入抗 MEV 機制和社交積分空投的 Nad.fun 等，繼續加入到探索 Meme 2.0 的陣容中。

但也許會像市場上曾經輝煌的過的敘事一樣，DeFi Summer 后沒有接著出現 DeFi 2.0，銘文市場冬天后也沒有迎來銘文 2.0，市場捕捉的新敘事可能在其他地方開啟。

而鏈上也不只有 Meme 和名人幣。根據 Dune 數據，年初至今，Derivatives、FriendTech 和 RWA 這三種敘事開始跑贏大盤。

在三種敘事的背后指向的是機構資金入場的節奏。

其中，RWA 作為合規化浪潮下的萬億賽道，在過去一年就已經吸引大型機構下場。DefiLlama 數據顯示，RWA 板塊 TVL（總鎖定價值）在 2025 年 Q1 突破 800 億美元，同比增長 300%。貝萊德、富達等傳統機構已入場布局，美國國會推進的穩定幣法案將進一步推動合規化進程。 

DeFi 市場在今年初開始出現復蘇跡象。根據 Messari 的報告，盡管 2024 年 DeFi 市場的交易量和總鎖定價值（TVL）有所下降，但 2025 年初的流動性依然保持強勁，顯示出市場的韌性，例如，Plume Network 在上線前吸引了超過 45 億美元的資產承諾，TVL 達到 6400 萬美元；Uniswap V3 在 2025 年初的交易量繼續占據 DEX 市場的領先地位，占據了 40% 以上的市場份額；Aave 和 Compound 等借貸平臺的 TVL 在 2025 年初也有所回升，尤其是 Aave 在 Polygon 上的擴展使其 TVL 從 60 億美元增加到 120 億美元。

值得注意的是，Coinbase 推出的以 BTC 為抵押的貸款產品，吸引了更多主流用戶進入 DeFi 領域。此外，RWA 的整合也被視為 DeFi 市場的重要增長點，例如 Tradable 與 ZKsync 合作將 17 億美元的信貸資產引入鏈上。